斷層線：全球經濟潛在的危機

推薦序一
推薦序二
推薦序三
序言
第一章 「放心貸款吧，有人埋單」
收入不平等的加劇
為什麽美國會落後？
工資差距拉大不平等
如何對待不平等
政治應對措施
住房信貸的始末
房利美和房地美
經濟適用房計划
「居者有其屋」戰略
所有權社會
信貸也瘋狂
有趣的美國特征
沉重的反思
第二章 中斷的斷層線：世界各國的發展歷程對中國意味著什麽
增長的不確定性
增加資本有利於發展？
組織資本
先發國家如何建立組織資本
後發國家的戰略
制高點
特權政策
外向型增長和管制資本主義
錯過轉型
德國和日本為什麽富？
斷層線：日本的案例
中國的斷層線將會加深還是彌合？
出口增長型國家的難題如何解決？
第三章 外資的誘惑：全球資本是如何運轉的？
儲蓄與投資
生產導向型經濟體中的金融部門
1994年墨西哥危機
企業投資與管制資本主義
1998年東亞危機
斷層線正在加深
危機之後的改革
美國成了外資最引人注目的目標
第四章 危機之下薄弱的社保體系
第五章 誰在制造泡沫
第六章 當貨幣成為一切的價值衡量
第七章 賭徒心理：銀行在拿命運開玩笑
第八章 金融改革：如何才能讓金融災難不再發生
第九章 任何人都應該公平地獲得機會
第十章 說服中國：怎樣才算最正確的做法
後記

2007年的金融崩潰以及隨之而來的經濟衰退讓許多經濟學家不得不采取退守之勢。無論是新聞節目、雜志、權威人士，還是英國女王都在追問同樣一個問題：為什麽沒有人預見到金融危機的到來？經濟界人士或撰寫文章或召開各種會議，反思他們為何犯下如此大的錯誤，其他人則拼命維護自己的權威。對於那些一向敵視主流經濟學的基本假設的人來說，這次金融危機無疑證明了他們一直以來都是對的：皇帝終於恍然大悟，原來自己根本就什麽都沒穿。公眾對政府的信心也因此發生了劇烈的動搖。

當然，我們也不能說沒有任何人預見了這場危機。一些對沖基金經理人和投資銀行的交易商只顧埋頭賺錢，卻對即將到來的危機閉口不談。為數不多的幾個政府官員和美聯儲官員對此曾表示過深切的擔憂。一些經濟學家，如肯尼思·羅格夫（Kenneth Rogoff）、魯里埃爾·魯比尼（Nouriel Roubini）、羅伯特 希勒（Robert Shiller）和威廉，懷特（William White），曾多次就美國房價水平和家庭債務水平向民眾發出過警告。歷史學家尼爾·弗格森曾將此次經濟繁榮同過去那些帶來災難性後果的經濟泡沫相提並論。問題並不是沒有人提醒過可能存在的風險，問題是那些從經濟過熱中嘗到甜頭的人——這是一個很龐大的群體——根本就沒心思聽。經濟評論家們常被人們戲謔地稱為卡姍德拉或「永遠的悲觀論者」，因為他們總是預言經濟下滑，所以不管怎樣他們的預測最終都是對的，這就好像一座停了的鍾，一天中也總有兩次所指的時間是對的。我知道這些，因為我就是這些卡姍德拉中的一員。

每年，世界各國央行的領袖們都要在美國懷俄明州的傑克遜霍爾召開為期三天的會議，就會議主辦方堪薩斯聯邦儲備銀行提交的主題論文展開辯論，參加會議的還有私營部門的分析師、經濟學家以及金融記者。每天會議結束之後，參會人員都會去游覽美麗的大提頓國家公園，在那令人嘆為觀止的湖光山色中，他們又談起了自己的老本行：在潺潺的流水聲中激烈地討論著維克塞爾利率理論。

2005年，美聯儲主席艾倫 格林斯潘卸任前最後一次參加傑克遜霍爾會議，因此會議的主題被定為格林斯潘時代的遺產。當時我擔任國際貨幣基金組織首席經濟學家，而此前的20年中，我曾任教於芝加哥大學，教授銀行學與金融學課程。主辦方要求我提交一份論文，主要論述格林斯潘時代金融領域的發展演進。

當時研究金融部門的論文通常都是關於金融市場在全球的迅猛擴張的。主要集中於證券化的神奇之處，銀行通過證券化將住房貸款和信貸打包在金融市場上出售，以此規避風險。同時，金融市場中包括養老基金和保險公司在內的長期投資者因購買此類債券而承擔一小部分風險，由於它們投資期限長且資產組合多樣化，因此抗風險能力要高於銀行。從理論上來講，風險得到分散之後，投資者應獲得的收益也相應減少，從而使銀行能夠降低貸款利率，也就擴大了借款者的融資渠道。

┅┅